華安證券（600909）股份有限公司陳耀波,李元晨,閆春旭近期對龍迅股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《安徽半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)巡禮系列(1)——龍迅股份：國內(nèi)高清視頻芯片領(lǐng)軍者，汽車/AR業(yè)務(wù)打開成長空間》，首次覆蓋龍迅股份給予買入評級。

　　——龍迅股份：國內(nèi)高清視頻芯片領(lǐng)軍者，汽車/AR業(yè)務(wù)打開成長空間》研報附件原文摘錄)

　　龍迅股份(688486)

　　主要觀點(diǎn)：

　　深耕高速混合信號芯片領(lǐng)域，產(chǎn)品迭代及市場拓展進(jìn)程順利

　　龍迅半導(dǎo)體成立于2006年，專注于高速混合信號芯片研發(fā)和銷售。公司產(chǎn)品主要可分為高清視頻橋接及處理芯片、高速信號傳輸芯片，廣泛應(yīng)用于顯示器/商顯及配件、汽車電子、工業(yè)及通訊、AR/VR、PC等領(lǐng)域，客戶涵蓋鴻�？萍肌�視源股份（002841）、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（300628）等國內(nèi)外知名企業(yè)及高通、英特爾、三星等世界領(lǐng)先主芯片廠商。公司圍繞自身技術(shù)優(yōu)勢，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代，面向汽車電子、高性能計算、新一代通訊等領(lǐng)域進(jìn)行前瞻性布局，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入4.7億元，同比增長約44%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比增長約41%。

　　高清視頻芯片具有高附加價值，國產(chǎn)替代進(jìn)程持續(xù)演進(jìn)

　　公司的高速視頻芯片產(chǎn)品屬于典型的高速混合信號芯片�；旌闲盘栃酒�同時集成模擬和數(shù)字電路，具有技術(shù)難度大、定制化程度高的特點(diǎn)，因此開發(fā)成本高、設(shè)計周期長，對開發(fā)人員的技術(shù)水平和項目經(jīng)驗要求更高，具有高附加價值。數(shù)模混合信號芯片產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，需求與下游市場景氣度高度共振，下游可細(xì)分為通訊、汽車、計算機(jī)、消費(fèi)、工業(yè)及其他領(lǐng)域，其中通訊及汽車占比最高，分別達(dá)48%和30%。混合信號芯片主要由海外廠商主導(dǎo)，德州儀器、亞德諾、英飛凌等海外大廠占據(jù)全球超60%的市場份額；我國廠商起步較晚，通過自主創(chuàng)新和技術(shù)引進(jìn)縮小與國外企業(yè)的差距，并逐步在國內(nèi)中低端市場立足。

　　公司為國內(nèi)高清視頻芯片領(lǐng)軍者，汽車/AR業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)業(yè)績新增量公司是國內(nèi)高清視頻芯片領(lǐng)軍者。根據(jù)CINNO Research統(tǒng)計，2020年公司占全球高清視頻橋接芯片市場4.2%的份額，在中國大陸公司中排名第一；占全球高速信號傳輸芯片市場份額0.9%，在中國大陸公司中排名第二。汽車、AR/VR、HPC等下游市場技術(shù)升級提振市場需求，公司緊緊把握市場機(jī)遇：1)汽車領(lǐng)域：車載Serdes芯片隨智駕普及迎來量價齊升，國產(chǎn)化市場空間廣闊。根據(jù)銳觀網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國車載SerDes芯片市場規(guī)模將由2023年的1.4億美元增至2030年的6.0億美元，CAGR高達(dá)23%。當(dāng)前，亞德諾、德州儀器、Inova、索尼、羅姆五家海外大廠占據(jù)全球車載Serdes芯片近98%的市場份額，國內(nèi)廠商替代空間廣闊。公司車載Serdes產(chǎn)品已進(jìn)入全面市場推廣階段，規(guī)模放量后有望為公司帶來較高業(yè)績彈性。2)AR/VR：AR/VR技術(shù)升級催生高市場需求。根據(jù)IDC預(yù)測，全球AR/VR市場從2024年的152億美元增長至2029年的397億美元，CAGR達(dá)21%。公司高清視頻橋接類芯片在AR/VR分離式頭顯領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位，已拓展了包括Nreal、Rokid、TCL、雷鳥等國內(nèi)領(lǐng)先AR/VR硬件廠商，業(yè)績有望隨市場擴(kuò)張及客戶拓展持續(xù)釋放。

　　投資建議

　　我們預(yù)計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.0、10.2、13.8億元；歸母凈利潤分別為2.1、3.1、4.3億元，對應(yīng)EPS為1.55、2.36、3.25元，對應(yīng)2025年7月28日收盤價PE分別為45.13、29.63、21.52倍。首次覆蓋給予買入評級。

　　風(fēng)險提示

　　市場需求不及預(yù)期風(fēng)險，研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券股份有限公司陳蓉芳研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.24%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利2.21億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為30.8。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家。