國金證券股份有限公司夏昌盛,舒思勤,洪希檸近期對湘財(cái)股份（600095）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《攜手金融科技行業(yè)聚勢共贏，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型加速》，首次覆蓋湘財(cái)股份給予買入評級(jí)，目標(biāo)價(jià)13.62元。

　　湘財(cái)股份

　　公司概況：湘財(cái)股份定位于金融科技賦能的特色財(cái)富管理發(fā)展路徑，擬吸收合并大智慧打開盈利空間。公司前身于1997年在上交所上市，2020年6月完成重大資產(chǎn)重組，通過發(fā)行股份收購湘財(cái)證券股權(quán)，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)向證券服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型。其核心資產(chǎn)湘財(cái)證券確立了金融科技驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略定位，并持續(xù)加強(qiáng)信息技術(shù)的前瞻性投入。除證券主業(yè)外，公司仍保留部分食品加工、防水卷材等實(shí)業(yè)板塊及投資業(yè)務(wù)，但整體呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：證券業(yè)務(wù)為公司主要收入來源，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)是證券板塊收入的壓艙石，2024年合計(jì)占比超六成。公司證券業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)大頭，2024年證券板塊收入16.50億元，yoy+11%，占比約79%；實(shí)業(yè)板塊持續(xù)收縮，實(shí)現(xiàn)收入4.36億元，yoy-24%，占比為21%)。在證券業(yè)務(wù)內(nèi)部，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與信用業(yè)務(wù)是核心支柱，正穩(wěn)步推進(jìn)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。2024年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為5.29億元，yoy+18%，占比為32%；信用業(yè)務(wù)收入為5.02億元，yoy+5%，占比為30%。

　　核心競爭優(yōu)勢：公司依托“平臺(tái)+牌照”模式，將金融科技定位為業(yè)務(wù)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，賦能財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。子公司湘財(cái)證券持續(xù)與金融科技行業(yè)龍頭大智慧、萬得信息、益盟股份、邦盛科技、趣鏈科技及九方財(cái)富等開展深度合作，打造面向未來的差異化核心優(yōu)勢。

　　2025年3月公司公告稱擬收購大智慧，有望形成新的盈利增長點(diǎn)，提升公司盈利能力和綜合競爭力。根據(jù)《交易預(yù)案》，本次合并將按1:1.27的換股比例進(jìn)行，公司擬發(fā)行的股份數(shù)量合計(jì)為22.94億股，交易完成后其總股本將增至約51.53億股。就經(jīng)營業(yè)績方面，大智慧營業(yè)收入表現(xiàn)較為穩(wěn)健，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.71億元，同比-0.84%；但凈利潤波動(dòng)較大，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-2.01億元。

　　盈利預(yù)測、估值和評級(jí)

　　盈利預(yù)測不考慮收購大智慧和配套融資事項(xiàng)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)總收入分別為27.29億元、30.26億元、33.07億元，同比+24.5%/+10.9%/+9.3%；歸母凈利潤分別為3.58億元、5.34億元、5.99億元，同比+228.0%/+49.0%/+12.2%。我們給予公司2026年73x倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.62元，首次覆蓋給予“買入”評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；2、權(quán)益市場大幅下行；3、大股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)；4、未決訴訟風(fēng)險(xiǎn)；5、收購大智慧存在不確定性：。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級(jí)，買入評級(jí)1家，增持評級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.49。