民生證券股份有限公司鄧永康,李佳,許浚哲近期對宏發(fā)股份（600885）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年報點評：25Q2符合預期，新門類捷報頻傳》，給予宏發(fā)股份買入評級。

　　宏發(fā)股份

　　事件：2025年7月29日，公司發(fā)布2025年半年報，25H1公司實現(xiàn)收入83.47億元，同比增加15.43%；歸母凈利潤9.64億元，同比增加14.19%；扣非歸母凈利潤9.27億元，同比增加17.85%。單Q2情況來看，公司25Q1實現(xiàn)收入43.46億元，同比增加15.51%；歸母凈利潤5.53億元，同比增加13.25%；扣非歸母凈利潤5.46億元，同比增加20.52%。盈利能力方面，公司25Q2實現(xiàn)毛利率34.67%，同比提升0.03pct；實現(xiàn)凈利率16.82%，同比提升0.01pct。

　　經(jīng)營效率持續(xù)提升，研發(fā)持續(xù)推進。經(jīng)營效率方面，25H1公司經(jīng)營效率指標人均銷售回款65.4萬元，同比增長8.9%。研發(fā)方面，公司完成新品研發(fā)項目462項，完成率90%，其中“5+”產(chǎn)品開發(fā)項目占比近45%。產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新與知識產(chǎn)權(quán)布局協(xié)同推進，2025年度上半年專利申請587項，同比增長10.55%。

　　繼電器各下游需求向好。公司主營繼電器整體趨勢良好。1)消費電子領(lǐng)域：

　　整體實現(xiàn)良好增長。其中家電領(lǐng)域與頭部品牌緊密合作，發(fā)貨穩(wěn)定增長。信號繼電器主要應用的市場需求均有所提升。2)工業(yè)裝備領(lǐng)域：客戶庫存消化完畢，工業(yè)繼電器景氣度復蘇，發(fā)貨同比呈獻高速增長趨勢。3)電力能源領(lǐng)域：電力繼電器同比持平，主要系北美市場周期性回落等影響。新能源領(lǐng)域高速增長，公司相關(guān)產(chǎn)品在頭部客戶中的份額穩(wěn)中有升。4)汽車交通領(lǐng)域：公司汽車弱電繼電器產(chǎn)品受益國內(nèi)市場及自主品牌份額提升，同比快速增長。新能源高壓直流繼電器競爭優(yōu)勢明顯，同比持續(xù)高速增長。同時新能源車高壓控制盒項目順利推進。

　　新門類持續(xù)推進，捷報頻傳。1)薄膜電容：25H1發(fā)貨同比增長31%，家電、新能源、電力電子、車載等領(lǐng)域均有應用。2)連接器：25H1發(fā)貨同比略有增長，公司研發(fā)和生產(chǎn)的星載射頻連接器支持了我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗衛(wèi)星的發(fā)射，進一步驗證了產(chǎn)品品質(zhì)的可靠性。3)電流傳感器：25H1發(fā)貨同比增長36%，未來隨著電流傳感器產(chǎn)品應用領(lǐng)域進一步拓展，業(yè)務增長動力有望進一步豐富。4)熔斷器：25H1公司的陶瓷方體直流快速熔斷器HPE509斬獲UL認證，體現(xiàn)了產(chǎn)品綜合性能指標的競爭力。后續(xù)隨著熔斷器標桿客戶項目推進及新場景客戶的導入，有望逐步步入穩(wěn)定的良性發(fā)展軌道。

　　投資建議：公司是全球繼電器龍頭，新門類產(chǎn)品發(fā)展勢頭強勁，我們預計公司25-27年的營收分別為164.12/189.04/218.47億元，增速分別為16.4%/15.2%/15.6%；歸母凈利潤分別為19.15/22.69/26.80億元，增速分別為17.4%/18.5%/17.7%。7月29日收盤價對應公司25-27年P(guān)E分別為18/15/13x。維持“推薦”評級。

　　風險提示：新技術(shù)研發(fā)的風險，需求不及預期的風險，競爭加劇的風險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為42.0。