中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,萬(wàn)瑋近期對(duì)瑞芯微（603893）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《首發(fā)端側(cè)協(xié)處理器，助力AIOT2.0時(shí)代》，給予瑞芯微買入評(píng)級(jí)。

　　瑞芯微

　　事件

　　公司重磅首發(fā)端側(cè)AI大模型協(xié)處理器RK1820/RK1828，專為端側(cè)大模型設(shè)計(jì)，具備高算力和高帶寬特性。

　　投資要點(diǎn)

　　首款端側(cè)協(xié)處理器重磅發(fā)布，適用于多個(gè)端側(cè)AI場(chǎng)景。受益于大模型的橫空出世及大量智力資源的介入，AIoT行業(yè)正由1.0時(shí)代向2.0時(shí)代邁進(jìn)。公司發(fā)布首個(gè)端側(cè)AI大模型協(xié)處理器RK1820/RK1828，該協(xié)處理器集成超高帶寬片內(nèi)置DRAM和針對(duì)3B/7BLLM/VLM的多核NPU，支持主流模型框架并提供通用API易于開發(fā)。RK1820搭配RK3588等主控芯片構(gòu)建強(qiáng)大的AI算力平臺(tái)，通過(guò)其多模態(tài)AI任務(wù)能力，支持語(yǔ)音識(shí)別、視頻分析、長(zhǎng)上下文對(duì)話等場(chǎng)景應(yīng)用，適用于安防、機(jī)器人、車載、消費(fèi)電子、辦公、教育、家居、工業(yè)等端側(cè)場(chǎng)景。

　　汽車電子六大方向，全面布局汽車智能化賽道。公司RK-M系列車規(guī)級(jí)SoC，已覆蓋百KDMIPS內(nèi)各檔位，除中控、娛樂(lè)域控、智能座艙、艙+L2、艙泊一體外；端側(cè)協(xié)處理器為存量車型增加處理LLM和VLM的大模型能力，也作為新車型座艙的補(bǔ)充，解決帶寬不足、熱耗降性能、成本等瓶頸；車載音頻方案提供全國(guó)產(chǎn)化的DSP+Codec+PA，配套R(shí)K Studio_Tool，無(wú)代碼圖形化開發(fā)并內(nèi)置第一方算法，為車企提供從硬件到算法的完整音頻系統(tǒng)支持；RK3358M作為高性能、高安全、高性價(jià)比的數(shù)字儀表SoC，搭載針對(duì)儀表定制的FuSa-Linux SDK，已經(jīng)量產(chǎn)于數(shù)家頭部車企；RV系列芯片異構(gòu)架構(gòu)配合深度定制的CarDVR Linux SDK，可實(shí)現(xiàn)：百ms快速抓拍、1s開機(jī)、哨兵模式，在AICar-DVR、MDVR、AEBS、CMS、一體機(jī)、雙預(yù)警、DSSAD等場(chǎng)景，已落地各類前裝乘商用車，并服務(wù)于運(yùn)營(yíng)、監(jiān)管、跟蹤、追溯、OTA等車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)；接口芯片基于自有RKLINK-I協(xié)議，長(zhǎng)距離傳輸方案支持最高5Gbps的傳輸速率，通過(guò)COAX和STP/UTP實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)距離傳輸，支持：BIST自檢、鏈路狀態(tài)診斷、丟包重傳、I2S音頻傳輸、低速接口透?jìng)鞯裙δ堋ｋS著新產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布、車載Roadmap的進(jìn)一步完善，公司將逐步擴(kuò)展Tier1和IDH的深度服務(wù)范圍。

　　投資建議：

　　我 們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年?duì)I業(yè)收入分別為43.5/55.4/68.9億元，歸母凈利潤(rùn)分別為10.8/14.1/17.9億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券武芃睿研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為73.86%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8.73億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為79.9。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為177.59。