開源證券股份有限公司陳蓉芳,陳瑜熙近期對芯碁微裝進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司深度報(bào)告：芯碁微裝：領(lǐng)先的LDI設(shè)備公司，受益PCB設(shè)備投資擴(kuò)張與先進(jìn)封裝產(chǎn)業(yè)趨勢》，給予芯碁微裝增持評級。

　　芯碁微裝(688630)

　　核心觀點(diǎn)：PCB設(shè)備受益擴(kuò)產(chǎn)，半導(dǎo)體設(shè)備布局加速，維持“增持”評級因公司一期工廠產(chǎn)能受限，我們下修公司2025年盈利預(yù)測，同時(shí)考慮到：公司受益下游PCB廠商擴(kuò)產(chǎn)，且公司二期廠房即將投產(chǎn)，中期業(yè)績有良好的釋放預(yù)期，長期來看，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)正逐步構(gòu)建多增長極，我們新增2026/2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入將分別達(dá)到15/22/27億元(2025年前值20億元)，歸母凈利潤將分別達(dá)到3.0/5.2/7.1億元(2025年前值4.0億元)，以7月24日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)PE分別為39.8/23.1/16.8倍。公司作為少有的布局先進(jìn)封裝的直寫光刻機(jī)廠商，具備稀缺性且增長空間廣闊，維持“增持”評級。

　　公司情況：直寫光刻龍頭，下游主要涵蓋PCB和半導(dǎo)體。

　　公司專業(yè)從事微納直寫光刻設(shè)備的研發(fā)、制造及銷售，主要產(chǎn)品包括PCB與泛半導(dǎo)體直寫光刻設(shè)備，產(chǎn)品功能涵蓋微米到納米的多領(lǐng)域光刻環(huán)節(jié)。PCB方面，公司LDI設(shè)備完整覆蓋PCB、FPC、HLC、HDI、SLP及IC載板等多類產(chǎn)品的制造，涵蓋線路、阻焊及鉆孔工藝。半導(dǎo)體方面，公司基于現(xiàn)有LDI技術(shù)，主要針對先進(jìn)封裝市場，在IC載板、晶圓級封裝、2.5D/3D封裝、鍵合及量測等方面的設(shè)備布局。

　　邏輯1：PCB業(yè)務(wù)--AI基建帶動(dòng)下游資本開支，二期產(chǎn)能擴(kuò)充助力業(yè)績釋放受益于AI基建帶動(dòng)的高端PCB需求，PCB廠商資本開支指引樂觀，公司自2024年二季度開始訂單與廠房運(yùn)轉(zhuǎn)保持飽滿狀態(tài)，但受限于產(chǎn)能不足，訂單增長較為有限。往后看，隨著公司二期廠房逐步投產(chǎn)，PCB設(shè)備產(chǎn)能逐步釋放，訂單增長與落地有望看到較為積極的變化。

　　邏輯2：半導(dǎo)體業(yè)務(wù)--設(shè)備產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，多點(diǎn)布局構(gòu)筑增長新曲線

　　公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)布局涵蓋IC載板、掩模版制版、先進(jìn)封裝等領(lǐng)域，目前正逐步進(jìn)入驗(yàn)證上量階段。具體而言：(1)先進(jìn)封裝技術(shù)領(lǐng)域，公司發(fā)力CoWoS、SOW、板級封裝及晶圓級封裝等領(lǐng)域，2024年主力機(jī)型WLP2000已成功完成3-4家先進(jìn)封裝客戶的產(chǎn)品驗(yàn)證工作。其中，部分客戶已進(jìn)入量產(chǎn)籌備階段，另有客戶正有序開展產(chǎn)品裝機(jī)測試，驗(yàn)證成果正逐步向產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用推進(jìn)；同時(shí)，公司板級封裝設(shè)備PLP系列設(shè)備、鍵合及量檢測設(shè)備已陸續(xù)有訂單和相應(yīng)出貨�；�于現(xiàn)有設(shè)備驗(yàn)證進(jìn)展，我們預(yù)計(jì)先進(jìn)封裝設(shè)備管線將在未來兩年取得較大進(jìn)展。(2)泛半導(dǎo)體領(lǐng)域，掩模版制版、引線框架及新型顯示等業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)健推進(jìn)，受益國產(chǎn)替代的長期趨勢。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游Capex不及預(yù)期、新設(shè)備導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券李玖研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為54.6%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利3億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為55.77。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家。