了解到，美股基準指數(shù)——標普500指數(shù)近期頻繁刷新歷史紀錄，近幾個交易日屢次創(chuàng)下歷史新高，該指數(shù)以及堪稱全球科技股風向標、同樣在近日屢創(chuàng)新高的“納斯達克100指數(shù)”在本周將迎來關鍵考驗：市值合計11.3萬億美元的四家大型科技巨頭將在兩天內密集發(fā)布全球投資者們聚焦的財報。

　　毋庸置疑的是，本輪美股財報季開局良好，但幾乎所有目光都聚焦在美東時間周三盤后公布業(yè)績的微軟(MSFT.US)和Facebook母公司Meta Platforms(META.US)，以及周四將公布業(yè)績的蘋果公司(AAPL.US)以及亞馬遜(AMZN.US)，這四大科技巨頭占據標普500指數(shù)以及納斯達克100指數(shù)的權重接近20%，再加上已經公布業(yè)績的特斯拉、谷歌，以及將于8月底公布業(yè)績的“A芯片霸主”英偉達，這七大巨頭累計占標普500指數(shù)權重超過35%，堪稱影響美股牛市曲線的最核心力量。

　　本周將公布業(yè)績的這四大科技巨頭的財報數(shù)據將為投資者們提供關于消費電子設備、AI應用軟件、云計算和電子商務等全球投資者們聚焦的核心業(yè)務健康狀況的最關鍵線索。

　　占據標普500指數(shù)以及納斯達克100指數(shù)高額權重(大約35%)的所謂“美股七大科技巨頭”，即“Magnificent Seven”，它們包括：蘋果、微軟、谷歌、特斯拉、英偉達、亞馬遜以及Facebook母公司Meta Platforms，它們乃標普500指數(shù)屢創(chuàng)新高的核心推動力。

　　放眼整個美股，七大科技巨頭自2023年以來乃領漲整個美股市場的最強勁引擎，它們憑借自身強大市場優(yōu)勢布局AI帶來的無比強勁營收、堅如磐石的基本面、多年以來持續(xù)強勁的自由現(xiàn)金流儲備以及不斷擴張的股票回購規(guī)模，吸引全球范圍的資金蜂擁而至，然而七巨頭處于歷史高位的估值卻令華爾街愈發(fā)謹慎——七大科技巨頭中有六家預期市盈率遠遠高于25x這一標普500指數(shù)估值，而美股大盤基準——標普500指數(shù)的估值同樣處于歷史最高位附近。

　　對于“七巨頭”而言，業(yè)績符合預期或者僅略超預期已經不夠看了

　　要想維持標普500指數(shù)的自4月以來的屢創(chuàng)新高漲勢，本周的四家科技巨頭必須交出亮麗成績單——德州儀器等半導體巨頭的業(yè)績已經表明，高估值科技巨頭業(yè)績僅僅符合預期已經無法推動市場走高，必須顯著超預期。華爾街大行高盛指出，本輪財報季呈現(xiàn)明顯的負向不對稱性，尤其在半導體、云計算以及互聯(lián)網板塊，好消息帶來適度上漲甚至下跌，而壞消息則引發(fā)股價大幅下挫，比如德州儀器公布財報后暴跌超13%——僅僅因為業(yè)績展望符合預期而不是大超預期。

　　最新統(tǒng)計數(shù)據顯示，這四家“Magnificent Seven”成員在按市值加權的標普500指數(shù)中權重約為五分之一。此外，Meta和微軟是今年標普500指數(shù)漲幅貢獻前三大個股，僅次于英偉達今年以來高達30%的漲幅。隨著估值不斷攀升，市場不僅關注它們的第二季度實際業(yè)績能否大幅超出預期，更關注它們對未來幾個季度的業(yè)績展望能否同樣遠超預期。

　　“超預期的門檻已經相當高，”來自道富環(huán)球投資管理公司的首席投資策略師邁克爾·阿羅尼(Michael Arone)表示，“特別是七大科技巨頭，如果想讓這股上漲動能持續(xù)，他們現(xiàn)在必須兌現(xiàn)市場予以的極高預期�！�

　　英偉達等大型科技股助推標普500指數(shù)多次創(chuàng)新 高

　　今年迄今，美國企業(yè)似乎已成功應對特朗普政府關稅帶來的負面沖擊，但是分析師們擔憂下半年可能關稅效應才逐漸顯現(xiàn)。在約三分之一的標普500指數(shù)成份公司公布財報后，大約82%的公司盈利超預期，按Bloomberg Intelligence統(tǒng)計數(shù)據，如果持續(xù)下去，這將是近四年來最佳季度表現(xiàn)。這一亮眼業(yè)績幫助基準指數(shù)自兩周前美股財報季啟動以來上漲約2%。

　　然而，華爾街分析師此前已在幾個月內下調業(yè)績預期，原因是擔心關稅對下半年開始的美國消費者支出和利潤率的影響。盡管大型科技股的預測也有所下調，但股價飆升令整體預期依舊高企。

　　由華爾街頂級策略師洛里·卡爾瓦西納(Lori Calvasina)領銜的RBC策略團隊表示，初步趨勢顯示，美國企業(yè)迄今對特朗普發(fā)起的新一輪貿易戰(zhàn)表現(xiàn)出韌性，然而，RBC表示，該機構調查顯示多位美國大型企業(yè)的高管警告稱，其對于盈利的影響將在今年下半年更加明顯�！艾F(xiàn)在就假設關稅不會產生通脹壓力還為時過早，”“如果在關稅重壓之下，美國企業(yè)對下半年以及2026年的利潤展望并不像投資者們一直預期的那樣樂觀，這也會給屢創(chuàng)新高的美國股市走勢帶來巨大的回調風險�！盧BC策略團隊表示。

　　據Bloomberg Intelligence統(tǒng)計數(shù)據，七大科技巨頭(Magnificent Seven)第二季度合并同比盈利增速為16%，低于3月底特朗普宣布大規(guī)模關稅前分析師們預計的19%。該集團最后一家公布業(yè)績的英偉達將于8月底披露。

　　第二季度盈利預期在財報密集發(fā)布期之前被下調

　　相比之下，標普500整體預計年度盈利增速為4.5%，遠遠低于3月分析師們預測的7.5%，因此盈利預期下調也是美股財報季迄今超預期數(shù)量樂觀的因素。

　　市場給予的高估值以及樂觀業(yè)績預期，無疑讓大型科技公司壓力倍增。來自Ameriprise Advisor Services的首席市場策略師安東尼·薩格利姆貝內(Anthony Saglimbene)認為，許多公司需要給出非常樂觀的前景才能證明其估值合理。“他們很可能會表示下半年或下一季度前景向好，要么重申此前的樂觀業(yè)績預期，要么上調業(yè)績預期。”他表示。

　　AI熱潮之下科技巨擘們分道揚鑣，“股價分化之火”將于財報季越燒越旺?

　　隨著人工智能再次成為左右全球股市贏家和輸家的主導主題，“七大科技巨頭”中的部分科技公司自今年以來并沒有與市場給予的強勁AI變現(xiàn)預期相符，這也使得投資者們押注七巨頭中的AI輸家可能繼續(xù)成為跑輸標普500指數(shù)的輸家——比如蘋果和特斯拉、亞馬遜。

　　Meta、微軟和英偉達貢獻了標普500指數(shù)今年近一半的漲幅，而蘋果、特斯拉以及亞馬遜這三大科技巨頭則因在AI貨幣化路徑(即AI變現(xiàn)路徑)上舉步維艱而導致股價走弱。

　　這種分化上周表現(xiàn)得尤為明顯，谷歌在上周因超預期AI創(chuàng)收推動的盈利強勁而推動股價上漲，而電動汽車銷量前景黯淡以及AI變現(xiàn)前景仍然模糊令特斯拉股價暴跌。

　　來自哈里斯金融的資深分析師Jamie Cox認為，這種劇烈AI分化必然將出現(xiàn)，因為七家科技公司所處的核心賽道不同，如今市場正識別真正的人工智能大贏家以及落后者。高盛指出，隨著美股財報季進入高峰期，蘋果淪為七巨頭中“最大空頭”標的。

　　蘋果AI策略可謂屢次受質疑。蘋果去年發(fā)布端側人工智能功能——蘋果智能(Apple Intelligence)，但進展大幅慢于預期，重塑后嵌入最先進AI大模型的Siri全能語音版本可能要到2026年底，并且近期失去多位AI大模型領域人才。來自Wedbush的資深分析師Dan Ives 形容蘋果“坐在場邊，眼睜睜看著AI革命疾馳而過”。

　　來自Wedbush的資深分析師艾夫斯(Dan Ives)在一份報告中寫道，蘋果、特斯拉、亞馬遜在AI賽道已不再顯得那么“酷”。Ives 強調，AI 聚光燈最亮的無疑是“AI芯片霸主”英偉達——全球首個市值超4萬億美元的公司，兩年股價翻三倍。

　　全球持續(xù)井噴式擴張的AI算力需求，加之美國政府主導的AI基礎設施投資項目愈發(fā)龐大，并且科技巨頭們不斷斥巨資投入建設大型數(shù)據中心，意味著對于長期鐘情于英偉達以及AI算力產業(yè)鏈的投資者們來說，席卷全球的“AI信仰”對于算力領軍者們的股價“超級催化”遠未完結，臺積電與英偉達所主導的AI算力產業(yè)鏈公司的股價將繼續(xù)演繹“牛市曲線”�！癆I總龍頭”英偉達的市值沖5萬億美元市值之路正式揚帆啟航，在一家華爾街投資機構看來甚至有望沖擊6萬億美元。

　　Meta與微軟以及谷歌亦因AI大幅受益，主要因基于它們龐大用戶生態(tài)的AI應用所帶來的井噴式擴張創(chuàng)收效應。亞馬遜今年股價則僅漲5%大幅跑輸納斯達克100指數(shù)以及標普500指數(shù)，主要受到特朗普政府主導的激進貿易政策帶來的不確定性影響，但重金投資 Anthropic帶來的積極AI云端算力創(chuàng)收增長正在不斷顯現(xiàn)。

　　投資者將密切關注與AI密切相關的資本支出計劃。許多公司大幅增加AI基礎設施支出，令英偉達、臺積電、Super Micro Computer Inc、戴爾以及博通等AI算力產業(yè)鏈領軍者們成為今年迄今表現(xiàn)最佳的全球股票主題且沒有之一。

　　所有跡象都表明這種“AI瘋狂燒錢”趨勢仍將持續(xù)。據Bloomberg Intelligence，分析師們預計微軟、谷歌、亞馬遜和Meta在當前財年預計總共投入3170億美元資本支出——意味著將比本已強勁的2024年瘋狂AI支出高出35%，分析師們平均預計到2026年將增至3500億美元。

　　高盛表示，科技巨頭的資本支出數(shù)據無疑將驗證AI算力投資主題的邏輯是否仍然完美無瑕，強調投資者們需關注的下一個數(shù)據點是微軟、Meta和亞馬遜本周公布的資本支出預期。

　　等待AI回報

　　近月來，投資者對這種激進AI投入給予積極回報，尤其是Meta，今年迄今股價已上漲約22%。但摩根大通資管(JPMorgan Asset Management)的美洲區(qū)首席策略師加布里埃拉·桑托斯(Gabriela Santos)表示，最終投資者必須看到實際的AI變現(xiàn)回報。

　　“投資者們正越來越直白地說，‘請你拿出真金白銀來給我看’，”她在采訪中表示。“在目前這種估值水平，尤其是大型科技股，我們需要看到盈利不斷兌現(xiàn)，而不僅是未來某個時間點的承諾�！�

　　“七大科技巨頭”的整體估值自4月因關稅引發(fā)的拋售低點以來大舉回升，但仍低于峰值�！捌叽罂萍季揞^”整體預期市盈率為28x，低于去年12月的34x這一峰值，但是高于標普500指數(shù)的約25x預期市盈率。

　　“雖然大型科技股表面上的預期市盈率看起來高，但如果考慮到業(yè)績增長、高額自由現(xiàn)金流、強勁的股票回購預期以及較強的投資資本回報率，很多情況下它們仍具有投資吸引力。”來自資管巨頭貝萊德(BlackRock)的美國基本面股票負責人托尼·德斯皮里托(Tony DeSpirito)寫道。