華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山,張倩近期對東鵬飲料（605499）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：營收穩(wěn)健增長，渠道精耕貢獻(xiàn)增量》，給予東鵬飲料買入評級。

　　東鵬飲料

　　事件

　　2025年7月25日，東鵬飲料發(fā)布2025年半年度業(yè)績公告。2025H1總營收107.37億元(同增36%)，歸母凈利潤23.75億元(同增37%)，扣非凈利潤22.70億元(同增33%)。其中2025Q2總營收58.89億元(同增34%)，歸母凈利潤13.95億元(同增31%)，扣非凈利潤13.12億元(同增21%)。

　　投資要點

　　營收穩(wěn)健增長，費率保持穩(wěn)定

　　2025H1公司營收穩(wěn)健增長，主要系公司在廣東區(qū)域繼續(xù)實行全渠道精耕策略，同時積極開拓全國銷售渠道，帶動500ml金瓶及補(bǔ)水啦等新品銷量增長；2025H1毛利率同增1pct至45.15%，主要系原料價格下降；銷售費用率/管理費用率分別同比+0.1pct/-0.05pct至15.66%/2.41%，主要系公司為推進(jìn)全國化戰(zhàn)略實施，進(jìn)一步擴(kuò)大銷售規(guī)模，增加銷售人員、冰柜投放以及廣告宣傳費所致；凈利率同增0.1pct至22.12%。

　　電解質(zhì)飲料增速亮眼，渠道精耕貢獻(xiàn)增量

　　分產(chǎn)品看，2025H1能量飲料/電解質(zhì)飲料/其他飲料收入分別同增22%/214%/66%至83.61/14.93/8.77億元，其中電解質(zhì)飲料銷量同比大增227%，表現(xiàn)亮眼，主要系公司補(bǔ)水啦產(chǎn)品憑借大包裝性價比策略與多場景滲透實現(xiàn)快速放量，形成第二曲線。分渠道看，2025H1經(jīng)銷/線上/重客及其他渠道收入分別同增35%/54%/44%至91.88/2.90/12.53億元，公司構(gòu)建起覆蓋全國、深度下沉的立體化渠道網(wǎng)絡(luò)，經(jīng)銷商超3200家，終端網(wǎng)點逾420萬家。分區(qū)域看，2025H1廣東/華北區(qū)域收入分別同增21%/73%至25.46/17.08億元，廣東區(qū)域作為大本營在高基數(shù)下增速仍超20%，華北市場拓展成效顯著，各區(qū)受益于渠道拓展與新品擴(kuò)張，均實現(xiàn)高速增長。

　　盈利預(yù)測

　　公司延續(xù)一貫增勢，以半年超百億的營收印證其全國化+多品類發(fā)展戰(zhàn)略的高成長性與可持續(xù)性，隨著渠道深耕優(yōu)化與多品類協(xié)同放量，公司業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。根據(jù)2025年半年報，我們預(yù)計2025-2027年EPS分別為8.67/11.20/14.18元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為35/27/21倍，維持“買入”投資評級。

　　風(fēng)險提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險、食品安全風(fēng)險、新品推廣不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有26家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級22家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為324.05。