中航證券有限公司劉牧野近期對杰華特進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《高端計算產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，并購信號鏈拓展消費電子業(yè)務(wù)》，給予杰華特買入評級。

　　杰華特(688141)

　　并購天易合芯協(xié)同增效，擴(kuò)大信號鏈產(chǎn)品布局

　　杰華特及公司全資子公司杰瓦特擬以合計人民幣3.1874億元直接和間接收購南京天易合芯合計40.89%的股權(quán)的股東權(quán)益，并實際控制目標(biāo)公司合計41.31%的股權(quán)。天易合芯的光學(xué)、電容傳感芯片(SAR傳感芯片)等產(chǎn)品與杰華特產(chǎn)品線高度互補(bǔ)，傳感器產(chǎn)品技術(shù)可與公司現(xiàn)有核心技術(shù)有效融合，并已導(dǎo)入多家頭部手機(jī)廠商。2025Q1，天易合芯營收5,004.17萬元，凈利潤150.35萬元，實現(xiàn)利潤轉(zhuǎn)正。本次并購有助于杰華特拓寬客戶渠道，擴(kuò)大市場份額，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司綜合競爭實力。

　　積極拓展新興應(yīng)用藍(lán)海，高端計算滲透率提升

　　公司積極切入通訊電子、汽車電子、計算、新能源等新興應(yīng)用領(lǐng)域，強(qiáng)化市場競爭力。目前公司在PC-服務(wù)器-AI-自動駕駛等應(yīng)用領(lǐng)域已形成完整的DrMOS+多相的產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品滲透率不斷提升。公司產(chǎn)品包括符合inte1.VR14的12相控制器、inte1.IMVP9.3的9相控制器等多款多相控制器和DrMOS大電流產(chǎn)品。汽車電子領(lǐng)域，公司推出了多款汽車應(yīng)用的高低邊驅(qū)動芯片和車燈驅(qū)動芯片，已經(jīng)進(jìn)入客戶設(shè)計階段，新一代車規(guī)DrMOS已實現(xiàn)量產(chǎn)。公司具有多款USB車充和協(xié)議芯片產(chǎn)品，部分型號已經(jīng)開始收獲訂單，獲得下游客戶認(rèn)可。公司已基本完成汽車LDO的布局，能夠提供完整的LDO產(chǎn)品組合。

　　業(yè)績方面，截至2024年底，公司在模擬芯片領(lǐng)域擁有豐富的產(chǎn)品組合，涵蓋40多條子產(chǎn)品線，在售產(chǎn)品型號近2,200款。

　　業(yè)績方面，2025Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.82億元，同比增長60.42%；歸母凈利潤-1.13億元，同比減虧；毛利率29.69%，同比提升2.01pct；公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正，在手資金較為充沛。

　　計劃H股上市，放眼國際化戰(zhàn)略

　　5月30日，公司在港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，募集資金將用于技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品組合擴(kuò)展、海外市場布局等多個方面，提升公司資本實力和綜合競爭力。通過H股上市，公司將進(jìn)一步拓寬境外融資渠道，降低對單一資本市場的依賴，加強(qiáng)資金運(yùn)作的靈活性，并有助于吸引國際投資者關(guān)注，提高公司在全球資本市場的影響力。

　　投資建議

　　公司產(chǎn)品矩陣多元化，高性能計算領(lǐng)域放量；計劃H股上市，推進(jìn)國際化戰(zhàn)略；并購天易合芯，拓寬業(yè)務(wù)渠道。預(yù)計2025-2027年分別實現(xiàn)銷售收入23.22億元、30.19億元、38.76億元。7月18日股價對應(yīng)PS分別為5.56、4.28、3.33倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；關(guān)鍵技術(shù)人員流失的風(fēng)險；存貨規(guī)模較大及跌價風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家。