群益證券(香港)有限公司朱吉翔近期對(duì)士蘭微（600460）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《家電、工業(yè)需求向好，業(yè)績彈性有望顯現(xiàn)》，首次覆蓋士蘭微給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)33.0元。

　　士蘭微

　　結(jié)論與建議：

　　作為目前國內(nèi)少數(shù)的民營IDM模式的綜合型半導(dǎo)體產(chǎn)品企業(yè)。公司IPM(智能功率模塊)產(chǎn)品在家電、工業(yè)領(lǐng)域競爭力強(qiáng)，將充分受益于家電類產(chǎn)品國補(bǔ)、工業(yè)復(fù)蘇帶來的需求增長。同時(shí)結(jié)合公司功率類、32位MCU產(chǎn)品，公司在智能家電、工業(yè)自動(dòng)化、光伏領(lǐng)域已經(jīng)形成了較為完整的產(chǎn)品布局。

　　展望未來，公司12寸晶圓產(chǎn)線持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)SiC、車規(guī)MCU等產(chǎn)品規(guī)模有望上一個(gè)新臺(tái)階，預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤6.4億元、8.8億元和11.6億元，同比分別增長192%、38%和31%，EPS分別0.39元、0.53元和0.70元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為65、47倍和36倍，予以“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。

　　1H25凈利潤扭虧：公司預(yù)計(jì)1H252凈利潤2.4億元-2.8億元，同比扭虧，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤2.4億元-2.8億元，同比增長90%-122%。相應(yīng)的，2Q25公司實(shí)現(xiàn)凈利潤0.9億元-1.3億元，同比扭虧，扣非后凈利潤0.95億元-1.35億元，同比扭虧。1H25，公司持續(xù)加大對(duì)大型白電、汽車、新能源、工業(yè)、通訊和算力等高門檻市場的拓展力度，總體營收保持了較快的增長勢頭。另外，公司通過積極擴(kuò)大產(chǎn)出、采取各項(xiàng)降本增效舉措，使得公司產(chǎn)品綜合毛利率保持了基本穩(wěn)定。子公司士蘭集成、士蘭集昕、參股企業(yè)士蘭集科12寸芯片生產(chǎn)線均保持滿負(fù)荷生產(chǎn)，盈利水平進(jìn)一步改善。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，公司業(yè)績彈性有望顯現(xiàn)：受國內(nèi)消費(fèi)刺激政策拉動(dòng)，家電、工業(yè)領(lǐng)域呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，相應(yīng)的公司IPM產(chǎn)品有望保持30%-50%的高速增長勢頭(2024年增長47%，收入占比26%)。同時(shí)我們預(yù)計(jì)2H25伴隨整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，晶圓制造行業(yè)作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基石，行業(yè)產(chǎn)能利用率將繼續(xù)提高，相應(yīng)產(chǎn)品有望迎來價(jià)格上漲的契機(jī)，公司業(yè)績彈性將顯現(xiàn)。

　　盈利預(yù)測：綜合判斷，預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤6.4億元、8.8億元和11.6億元，同比分別增長192%、38%和31%，EPS分別0.39元、0.53元和0.70元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為65、47倍和36倍，予以“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不急預(yù)期，客戶流失。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券李玖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為12.12%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利6.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為68.57。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家。