中銀國(guó)際證券股份有限公司蘇凌瑤,周世輝近期對(duì)歌爾股份（002241）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《籌劃大額股權(quán)收購(gòu)，拓展精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)》，給予歌爾股份買入評(píng)級(jí)。

　　歌爾股份

　　公司發(fā)布籌劃股權(quán)收購(gòu)公告，擬收購(gòu)精密金屬結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域優(yōu)秀企業(yè)。我們認(rèn)為待收購(gòu)公司質(zhì)地優(yōu)良，有望與上市公司產(chǎn)生較好協(xié)同效應(yīng)，維持買入評(píng)級(jí)

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　公司籌劃95億元收購(gòu)精密金屬結(jié)構(gòu)件公司股權(quán)。2025年7月22日晚間歌爾股份發(fā)布公告，擬以自有資金104億港元(折合人民幣約95億元)，收購(gòu)香港聯(lián)豐全資子公司Mega Precision Technology Limited(米亞精密科技有限公司)及Channel Well Industrial Limited(昌宏實(shí)業(yè)有限公司)100%股權(quán)

　　待收購(gòu)公司質(zhì)地優(yōu)秀。據(jù)公司公告披露，米亞精密在精密金屬結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域內(nèi)具有行業(yè)領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)力，在金屬/非金屬材料加工、精細(xì)化表面處理相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)具有深厚的核心技術(shù)積累，并在精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域與行業(yè)領(lǐng)先客戶長(zhǎng)期合作，營(yíng)收和資產(chǎn)規(guī)模可觀。

　　香港聯(lián)豐商業(yè)集團(tuán)成立于1988年，是一家為高科技企業(yè)提供精密金屬部件的生產(chǎn)商。公司重點(diǎn)生產(chǎn)由不銹鋼、鋁、鈦、硅膠等物料制作成的部件，員工達(dá)11000人，下游產(chǎn)品主要包括智能手機(jī)、智能手表、電動(dòng)車等。據(jù)香港聯(lián)豐官網(wǎng)披露，公司產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)包括：在金屬機(jī)械性方面，公司采用嶄新的材料技術(shù)能夠支持高級(jí)別防水、防塵，并使電子產(chǎn)品具有更長(zhǎng)壽命；在外觀處理方面，公司微弧氧化技術(shù)，能夠在極細(xì)小的金屬表面鍍上細(xì)膩獨(dú)特的顏色和塑造深層次的質(zhì)感；在制造自動(dòng)化方面，可真正做到生產(chǎn)流程無縫交接，同時(shí)減少資源浪費(fèi)。

　　現(xiàn)金收購(gòu)方案有望直接增厚業(yè)績(jī)。公司賬面現(xiàn)金充裕，截至2025年3月31日，公司賬面現(xiàn)金217.44億元，相較收購(gòu)所需資金95億元較為充裕同時(shí)由于此次為現(xiàn)金收購(gòu)，完成后有望直接增厚公司當(dāng)期利潤(rùn)。

　　估值

　　我們認(rèn)為，該股權(quán)收購(gòu)有望強(qiáng)化公司零整協(xié)同的業(yè)務(wù)布局，補(bǔ)強(qiáng)公司在精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，并加強(qiáng)與大客戶的合作關(guān)系；同時(shí)外延收購(gòu)作為公司新發(fā)展模式，有望加快公司未來發(fā)展速度。但因收購(gòu)落地仍有不確定性維持此前盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年歸母凈利潤(rùn)36.40/42.09/50.68億元，對(duì)應(yīng)市盈率22.6/19.5/16.2倍，維持買入評(píng)級(jí)。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　宏觀市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅政策帶動(dòng)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為28.0。