隔夜焦煤主力合約夜盤大漲10%，現(xiàn)報1135.00元/噸。

　　昨日國家能源局關(guān)于“關(guān)于煤礦生產(chǎn)核查”的政策文件傳出、后期有一定減產(chǎn)預(yù)期。

　　1）通知表示，本次核查范圍為山西、內(nèi)蒙古、安徽、河南、貴州、陜西、寧夏、新疆等8省(區(qū))的生產(chǎn)煤礦。核查內(nèi)容中，市場最關(guān)注的在于“2024年全年原煤產(chǎn)量是否超過公告產(chǎn)能，2025年1-6月單月原煤產(chǎn)量是否超過公告產(chǎn)能的10%”，并且指出倒查會細(xì)化到企業(yè)集團(tuán)公司。

　　2）此次通知不算是“新聞”，而是“重申”。從國家能源局官網(wǎng)上可查驗(yàn)2021年就已經(jīng)印發(fā)過關(guān)于煤礦生產(chǎn)能力的核定標(biāo)準(zhǔn)。

　　3）從統(tǒng)計(jì)局原煤產(chǎn)量以及礦山煉焦煤開工率來看，今年上半年受到價格和利潤的影響，并未見到以省份為單位的大面積超產(chǎn)現(xiàn)象。

　　4）值得關(guān)注的是，此次倒查會嚴(yán)格落實(shí)到企業(yè)。雖然從省份數(shù)據(jù)來看，今年上半年整體的超產(chǎn)問題并不嚴(yán)重，但不排除是個別超產(chǎn)企業(yè)與少產(chǎn)企業(yè)的均衡結(jié)果。

　　5）此次重申倒查，除了配合黑色的“反內(nèi)卷”，更多是表明當(dāng)下抓生產(chǎn)的態(tài)度，明確嚴(yán)控超產(chǎn)行為，以及加強(qiáng)后續(xù)監(jiān)管要求。

　　6）能源局6月開始醞釀該文件，目的是遏制煤價快速下跌。

　　7）能源局要求8月15日前企業(yè)自查并上報（以往的經(jīng)驗(yàn)看，因?yàn)槌�產(chǎn)入刑，煤企上報產(chǎn)量不會體現(xiàn)超產(chǎn)）。

　　8）后期執(zhí)行力度有待觀察（超產(chǎn)主要?dú)w安監(jiān)局管，其執(zhí)法力度更大）。

　　產(chǎn)量影響：存量礦高位回落趨勢明顯、政策如落地將加速回落預(yù)期

　　1）按照目前產(chǎn)量和產(chǎn)能測算，山西、陜西、內(nèi)蒙和新疆超產(chǎn)合計(jì)的幅度約2.0億噸，剔除新疆約1億噸左右超產(chǎn)規(guī)模的影響（若允許10%超產(chǎn)影響更�。�。

　　2）過去一年煤炭產(chǎn)量大幅增長，24年7月至25年6月的增速達(dá)到4.8%，僅次于最強(qiáng)保供年份22年的9%，即使不考慮超產(chǎn)的管理，產(chǎn)量也已達(dá)到較高水平。

　　價格：6月以來供需改善、動力煤焦煤價格底部回升、重視預(yù)期變化

　　6月以來動力煤和焦煤價格底部回升，幅度分別約35元/噸或6%和210元/噸或17%。

　　上漲的原因依次為：迎峰度夏需求、鋼焦補(bǔ)庫需求、進(jìn)口量大幅下降、產(chǎn)量增速回落。

　　供需下半年開始逐步從寬松轉(zhuǎn)向平衡偏緊。

　　重點(diǎn)公司：高彈性+低估值、由于預(yù)期變化、板塊估值有繼續(xù)修復(fù)的空間。

　　國泰海通發(fā)布研報稱，區(qū)別于2016年的供給側(cè)改革，本次“反內(nèi)卷”對于供給側(cè)一刀切的力度將明顯收縮，更多采取的是“時間換空間”的策略，對煤炭行業(yè)影響更多在于務(wù)實(shí)底部，當(dāng)下正處于基本面拐點(diǎn)。

　　煤炭產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)港股：

　　中煤能源（601898）(01898)、兗煤澳大利亞(03668)、兗礦能源（600188）(01171)、中國神華（601088）(01088)、中國秦發(fā)（00866）等。