長安汽車

　　東方證券——新能源銷量快速增長，兵裝集團(tuán)分立有望提升公司經(jīng)營效率

　　長安汽車6月銷量回暖，二季度匯總收入環(huán)比提升。長安汽車6月整體銷量23.51萬輛，同比增長4.5%，環(huán)比增長4.8%；1-6月累計整體銷量135.53萬輛，同比增長1.6%。2025年二季度全口徑對應(yīng)的匯總收入約為662億元，環(huán)比增長6.3%。 　新能源及海外銷量快速增長，預(yù)計兵裝集團(tuán)汽車業(yè)務(wù)分立將有助于公司決策和經(jīng)營效率提升。6月長安自主品牌銷量19.53萬輛，同比增長3.4%，環(huán)比增長5.8%；1-6月累計銷量115.06萬輛，同比增長2.6%。6月長安汽車海外銷量5.26萬輛，環(huán)比增長17.3%；長安新能源汽車銷量10.08萬輛，同比增長57.1%，環(huán)比增長6.3%。1-6月長安新能源汽車?yán)塾嬩N量45.17萬輛，同比增長49.1%。長安啟源6月銷售3.88萬輛，環(huán)比增長6.0%；深藍(lán)汽車6月銷售2.99萬輛，同比增長79.4%，環(huán)比增長17.1%。6月5日，公司公告母公司兵裝集團(tuán)的汽車業(yè)務(wù)分立為獨立央企，由國務(wù)院國資委直接管理，長安汽車或?qū)⑸�格為與東風(fēng)汽車平級的央企子公司。此次業(yè)務(wù)分立后，長安汽車在理清與原母公司業(yè)務(wù)關(guān)系的同時將提升行政層級，我們預(yù)計，有助于公司提升決策和經(jīng)營效率，話語權(quán)和自主性顯著增強。此前市場對長安和東風(fēng)重整的顧慮將被打消，預(yù)計后續(xù)短期內(nèi)再提重整概率不大，公司將加速推進(jìn)新能源車戰(zhàn)略。 　阿維塔品牌穩(wěn)健發(fā)展，預(yù)計公司下半年銷量增速將提升。阿維塔6月銷售1.17萬輛，同比增長116.9%，環(huán)比減少20.5%，連續(xù)四個月實現(xiàn)銷量破萬。阿維塔目前正加速推進(jìn)全球市場布局，2025年計劃進(jìn)入超過50個國家，布局超160家渠道，海外目標(biāo)銷量1.5萬輛，2027年海外目標(biāo)銷量6萬輛。長安汽車4-5月產(chǎn)品集中上新但二季度整體銷量環(huán)比下降，市場擔(dān)心公司能否完成全年300萬輛的銷售目標(biāo)，實際上二季度系銷售淡季，2025年一季度、二季度公司銷量均實現(xiàn)同比增長，我們認(rèn)為伴隨著已上市新品產(chǎn)能爬坡、下半年啟源A06、B216、深藍(lán)C518等產(chǎn)品繼續(xù)補位(上半年新品單價較高帶動公司匯總收入環(huán)比提升)、海外產(chǎn)品持續(xù)投放、KD工廠陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計公司下半年銷量同比增速將有望進(jìn)一步提升。 　預(yù)測2025-2027年歸母凈利潤80.30、94.71、113.13億元，維持可比公司25年平均PE估值21倍，目標(biāo)價17.01元，維持買入評級。 　風(fēng)險提示 　長安自主品牌銷量低于預(yù)期、長安合資品牌銷量低于預(yù)期、行業(yè)價格戰(zhàn)影響盈利。

　　海爾智家

　　國金證券——高端領(lǐng)航，全球縱橫

　　投資邏輯 　海爾智家（惠而浦（600983）后優(yōu)勢持續(xù)擴大；東歐快速擴張、西歐穩(wěn)健增長，有望通過品牌升級+供應(yīng)鏈優(yōu)化推動盈利改善；東南亞/南亞在產(chǎn)業(yè)鏈布局加強+渠道雙線突破下24年營收同比+14.8%/+21.05%，中東非埃及產(chǎn)業(yè)園進(jìn)入爬坡階段，本土化生產(chǎn)+區(qū)域輻射能力增強，24年營收同比+38.25%。2)布局加速兌現(xiàn)，潛在空間廣闊。成熟市場方面，海爾全球產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯，制造研發(fā)等環(huán)節(jié)領(lǐng)先，品牌升級配合產(chǎn)品創(chuàng)新，增速持續(xù)快于行業(yè)，近五年北美、西歐大家電銷額CAGR分別為4.9%、4.6%，海爾分別為6.6%、16.1%。新興市場方面，家電需求規(guī)模擴容空間大，海爾渠道拓展、產(chǎn)能建設(shè)等前期投入持續(xù)兌現(xiàn)，有望充分承接滲透率及人口紅利，長期空間廣闊。 　盈利預(yù)測、估值和評級 　我們預(yù)計25-27年公司歸母凈利潤210億/233億/258億元，同比+12.2%/+10.8%/+10.5%。海爾智家是高端化戰(zhàn)略引領(lǐng)者與全球化運營標(biāo)桿，國內(nèi)有望憑借卡薩帝帶動出貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化，套系化+場景化打開長期空間，海外在渠道+產(chǎn)業(yè)鏈布局深化下份額有望進(jìn)一步增長，我們給予公司2026年13x的目標(biāo)PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價為32.28元。首次覆蓋，給予“買入”評級。 　風(fēng)險提示 　匯率波動；海外需求波動；原材料價格波動；關(guān)稅及貿(mào)易政策變化。

　　中國神華

　　中信證券——中國神華（601088）(601088.SH/01088.HK)2025年中報業(yè)績預(yù)告點評—成本管控助力，業(yè)績降幅優(yōu)于預(yù)期

　　受煤炭市場供需較為寬松等因素影響，公司2025H1業(yè)績預(yù)告歸母凈利潤同比有所下滑，但降幅小于我們此前預(yù)期。我們認(rèn)為或主要受益于公司的一體化經(jīng)營模式、高比例長協(xié)煤以及穩(wěn)健的成本控制能力貢獻(xiàn)的業(yè)績穩(wěn)定性，當(dāng)前公司分紅水平仍保持一定吸引力，我們維持公司“買入”評級。

　　紫金礦業(yè)

　　光大證券——公告點評：2025Q2單季度歸母凈利潤有望創(chuàng)歷史新高

　　事件：公司2025年7月13日公告經(jīng)財務(wù)部門初步測算，預(yù)計2025年半年度實現(xiàn)歸母凈利潤約232億元，同比增加約54%。其中，2025Q2預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤約130億元，與2025Q1的102億元相比，環(huán)比增加約27%。預(yù)計2025年半年度歸母扣非凈利潤約215億元，同比增加約61億元，同比增加約40%。 　點評： 　業(yè)績：銅金量價齊升。(1)價：2025H1倫敦金現(xiàn)貨均價3090美元/盎司，同比+39.5%；LME銅均價9445.5美元/噸，同比+2.5%；2025Q2倫敦金現(xiàn)貨均價3300美元/盎司，環(huán)比+14.6%；LME銅9471美元/噸，環(huán)比+0.5%。(2)量：2025年上半年礦產(chǎn)銅57萬噸，同比+10%；礦產(chǎn)金41噸，同比+17%；礦產(chǎn)鋅(鉛)20萬噸，同比-9%；礦產(chǎn)銀223噸，同比+6%；碳酸鋰當(dāng)量7315噸，同比+2961%。 　業(yè)務(wù)：擬分拆境外黃金資產(chǎn)港股上市。公司董事會于2025年5月26日審議決定，擬將位于南美、中亞、非洲和大洋洲的八座世界級大型黃金礦山資產(chǎn)重組至子公司紫金黃金國際，分拆子公司紫金黃金國際有限公司至香港聯(lián)交所上市。 　黃金：擬收購哈薩克RG金礦，提高公司“含金量”。2025年6月29日公司公告紫金黃金國際擬通過金哈礦業(yè)收購Cantech持有的RGG和RGP100%權(quán)益，獲得哈薩克斯坦RG金礦項目100%權(quán)益；收購對價暫定為12億美元。RGG和RGP模擬財務(wù)報告顯示2024年銷售收入4.73億美元，凈利潤2.02億美元。2022-2024年項目產(chǎn)金量為2、5.9和6.0噸。2024年項目礦山現(xiàn)金成本為796美元/盎司(不含堆浸)。項目剩余服務(wù)年限16年(2025年至2040年)，年均產(chǎn)金約5.5噸。公司技術(shù)團(tuán)隊預(yù)計項目采選規(guī)模可進(jìn)一步優(yōu)化提高。 　行業(yè)：看好2025年金、銅價格繼續(xù)上行。(1)金：預(yù)計2025年央行持續(xù)增持黃金以對沖美元信用風(fēng)險以及貿(mào)易摩擦、地緣政治等不確定性風(fēng)險；美國仍處降息周期，ETF投資需求回歸，繼續(xù)看好金價上行。(2)銅：短期銅價或受制于貿(mào)易沖突和銅關(guān)稅擾動，但2025年銅行業(yè)供需緊平衡格局仍在，銅價有望在國內(nèi)刺激政策出臺以及美國降息后逐步上行。 　盈利預(yù)測、估值與評級：由于金價持續(xù)上行，我們上調(diào)公司業(yè)績，以國內(nèi)金價755/770/780元/g為假設(shè)，預(yù)計2025/2026/2027年歸母凈利潤為470.6、546.5、622.1億元(較前次預(yù)測上調(diào)10.4%、7.7%、6.5%)，同比增長47%/16%/14%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為11/9/8倍，維持對公司“增持”評級。 　風(fēng)險提示：銅金價格下行超預(yù)期，銅金等項目建設(shè)不及預(yù)期；海外運營風(fēng)險。

　　東鵬飲料

　　中郵證券——高基數(shù)下能量飲料穩(wěn)健增長，新品表現(xiàn)亮眼

　　投資要點 　2025年上半年公司實現(xiàn)收入106.30-108.40億元，同比增長35.01%-37.68%，單Q2實現(xiàn)收入57.82-59.92億元，同比增長31.67%-36.46%；上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤23.1-24.5億元，同比增長33.48%-41.57%，單Q2實現(xiàn)歸母凈利潤13.30-14.70億元，同比增長24.68%-37.81%；上半年公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤22.20-23.60億元，同比增長30.06%-38.26%，單Q2實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.61-14.01億元，同比增長16.51%-29.44%。 　高基數(shù)下單二季度能量飲料增速較好穩(wěn)健，電解質(zhì)水高速增長、果之茶表現(xiàn)超預(yù)期。單季度利潤增速略低于收入增速，主因去年同期凈利率基數(shù)較高，疊加費用投放節(jié)奏與去年錯期(今年冰柜投放預(yù)計數(shù)量顯著高于去年、且二季度估計投放并確認(rèn)較多冰柜費用)，預(yù)計下半年該影響因素會顯著減弱。成本端白砂糖價格過去兩個月有所回落，預(yù)計成本端保持改善的趨勢。 　盈利預(yù)測與投資建議 　我們略調(diào)高盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營收208.14/262.54/318.64億元，同比增長31.41%/26.13%/21.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤45.00/59.62/75.14億元，同比增長35.28%/32.47%/26.04%，對應(yīng)EPS為8.65/11.47/14.45元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為33/25/20倍，維持“買入”評級。 　風(fēng)險提示： 　公司銷售不及預(yù)期，食品安全等風(fēng)險。

　　比亞迪

　　中信證券——比亞迪（002594）(002594.SZ/01211.HK)2025年6月銷量點評—6月出口持續(xù)破新高，國內(nèi)庫存改善明顯

　　公司發(fā)布2025年6月銷量數(shù)據(jù)，6月比亞迪總銷量38.3萬輛，環(huán)比持平，同比+12.0%，2025Q2銷量115萬輛，同比+16.1%，環(huán)比+14.4%，2025年上半年銷量215萬輛，同比+33%。6月出口銷量8.97萬輛，環(huán)比+0.7%，同比+232.3%，持續(xù)破新高，2025Q2出口銷量25.8萬輛，環(huán)比+25.1%，同比+144%，2025年上半年公司出口銷量合計46.4萬輛，已經(jīng)超過2024年全年。此外，公司連續(xù)幾個月國內(nèi)銷量較為穩(wěn)定，據(jù)我們測算，公司國內(nèi)合計庫存(廠商+渠道)從2025年4月的65萬輛降至2025年6月的56萬輛，庫存系數(shù)亦有下降，公司銷量數(shù)據(jù)越來越扎實。我們認(rèn)為在2025年，公司的全球化、高端化、智能化戰(zhàn)略將持續(xù)推進(jìn)，全球競爭力與品牌價值持續(xù)凸顯，重申A股目標(biāo)價475元，H股目標(biāo)價500港元，維持A+H股“買入”評級。