民生證券股份有限公司方競,宋曉東近期對芯原股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《事件點(diǎn)評：ASIC龍頭定增落地，產(chǎn)業(yè)資本踴躍認(rèn)購》，給予芯原股份買入評級。

　　芯原股份(688521)

　　事件：2025年6月，芯原股份完成向特定對象發(fā)行A股股票的定增，最終發(fā)行價為72.68元/股，相較于定價基準(zhǔn)日前20個交易日均價(86.11元/股)折價約15.6%。本次發(fā)行共募資18.07億元，發(fā)行總股數(shù)為24,860,441股，發(fā)行對象共計(jì)11名。

　　公司定增落地，多家產(chǎn)業(yè)資本積極參與。本次定增共收到15家機(jī)構(gòu)報價，最終11家獲配，最終發(fā)行價為72.68元/股，相較于定價基準(zhǔn)日前20個交易日均價(86.13元/股)折價約15.6%，共募資18.07億元。本次定增報價機(jī)構(gòu)包括廣東省半導(dǎo)體基金、廣州芯智力基金、上海浦東新興產(chǎn)業(yè)投資公司和上海中移數(shù)字轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)基金，均為產(chǎn)業(yè)資本背景，其中前兩家產(chǎn)業(yè)基金均成功獲配，合計(jì)獲得154.1萬股，對應(yīng)金額超1.1億元，體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本對芯原ASIC及IP業(yè)務(wù)布局的認(rèn)可。

　　 ASIC定制能力持續(xù)強(qiáng)化，客戶涵蓋多互聯(lián)網(wǎng)巨頭。芯原股份是國內(nèi)領(lǐng)先的SoC及ASIC設(shè)計(jì)服務(wù)提供商，擁有一體化平臺式定制芯片設(shè)計(jì)能力。近年來，公司持續(xù)為字節(jié)跳動、阿里巴巴、百度等互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭提供定制芯片解決方案，在AI推理、邊緣計(jì)算、視頻處理等應(yīng)用場景中不斷拓展。根據(jù)公司年報，ASIC業(yè)務(wù)保持高速增長，2024年業(yè)務(wù)收入同比增長47.18%，2024年?duì)I收約7.25億元，占整體營收比例超30%。公司擁有GPU、NPU、VPU等多款處理器IP及超1600個數(shù)�；旌螴P，深入布局AI與Chiplet技術(shù)，憑借公司在IP和芯片設(shè)計(jì)的先發(fā)優(yōu)勢和雄厚實(shí)力，芯原有望成為國產(chǎn)ASIC產(chǎn)業(yè)龍頭，充分受益ASIC需求的快速增長。

　　全球ASIC趨勢加速，定制芯片迎來黃金發(fā)展期。全球科技巨頭紛紛加大ASIC投入力度以獲取AI時代算力紅利。谷歌持續(xù)迭代其自研TPU，用于大模型推理；亞馬遜推出Trainium芯片以優(yōu)化訓(xùn)練性能；Meta、微軟也在加快布局自有AI芯片體系。與此同時，芯片代工巨頭如臺積電、三星也開始與客戶合作開發(fā)ASIC項(xiàng)目。傳統(tǒng)芯片企業(yè)如博通和Marvell也多次強(qiáng)調(diào)將在AI芯片領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)大布局。國內(nèi)方面，政策和資本雙輪驅(qū)動，AI ASIC市場有望進(jìn)入快速擴(kuò)張期，芯原作為具備IP+設(shè)計(jì)+流片協(xié)同能力的平臺型企業(yè)，有望率先受益。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)25/26/27年公司歸母凈利潤分別為-0.91/0.35/3.05億元，營業(yè)收入分別為33.24/43.15/55.35億元，對應(yīng)現(xiàn)價PS為13/10/8倍。公司在ASIC業(yè)務(wù)上的技術(shù)積累和客戶基礎(chǔ)扎實(shí)，疊加AI與定制芯片浪潮持續(xù)演進(jìn)，2025年起公司ASIC業(yè)務(wù)有望伴隨AI產(chǎn)業(yè)趨勢實(shí)現(xiàn)快速增長，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：下游客戶需求變動的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；匯率波動的風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為105.32。